您的位置: 首页>> 新闻资讯 >> 公司动态

人民币外汇期权:发展方向与交易策略-kok电竞app网站,kok电竞平台下载

时间:2022-09-01 16:15:28

信息摘要:

kok电竞app网站,kok电竞平台下载资料来源:中国货币市场

kok电竞app网站,kok电竞平台下载概括

kok电竞app网站,kok电竞平台下载随着人民币汇率国际化和市场化改革的不断深入,人民币外汇期权市场前景广阔。本文结合我国人民币汇率走势和当前外汇期权市场的发展情况,探讨人民币汇率双向波动环境下人民币外汇期权工具的适用策略。在丰富定价模式方面提供市场发展建议。

kok电竞app网站,kok电竞平台下载一、近年人民币及外汇期权市场回顾

人民币汇率双向波动趋势的加强,带动了外汇期权的波动性大起大落。 2017年,人民币快速升值导致波动率先降后升。 2018年,人民币大幅贬值导致波动性快速上升。 2019年,双边剧烈波动导致波动率先升后降,整体波动水平上升。以2019年USD/CNY 1年期ATM期权隐含波动率(1Y USD/CNY ATM VOL)为例,年初,随着中美贸易形势缓和,人民币汇率企稳反弹,市场风险情绪逐步释放,期权隐匿。波动率已从 5.0% 以上逐渐下降至 4.3% 左右。此后,美元兑人民币汇率继续在低位徘徊,期权隐含波动率继续回落至年内低位3.6%。进入5月,中美贸易谈判恶化,人民币快速贬值。受消息刺激,期权隐含波动率迅速反弹,升至4.5%以上。 8月后,人民币汇率跌破“7.0”位,期权隐含波动率快速升至5.5%以上,创年内新高。此后,尽管美元兑人民币汇率持续走高,但期权的隐含波动率并未进一步上升,因为此前波动率的快速上升已经包含了人民币进一步贬值的预期。随后,随着人民币升值,期权的隐含波动率逐渐降至年内低点3.8%。

在动荡的市场中,外汇期权将有更大的表现空间,也将吸引更多的金融机构、非银行机构和企业客户参与到外汇期权市场的发展中来。期权交易的本质是波动率交易。只有在波动率来回波动的市场中,期权的价值才能随市场波动,其时间价值才能得到有效凸显。在双边波动的市场中,参与者既可以卖出期权赚取期权费,也可以买入期权以获得潜在的未来收益,充分利用期权的高杠杆特性。同时,多种期权的灵活组合、各期限的灵活配置、期权与标的相互对冲,满足多样化的交易保值需求,让市场参与者的选择更加多样化。

二、当前市场环境下银行间人民币兑外汇期权交易策略及风险

外汇期权是市场参与者对冲和对冲汇率风险的有效工具。目前,银行可以选择的外汇期权产品有很多,从单一看涨期权和看跌期权到更复杂的各种期权组合。目前银行间外汇期权市场有五种标准报价方式,分别是ATM期权、25D蝶形期权、10D蝶形期权、25D风险逆转期权和10D风险逆转期权。行情,共同构成银行间外汇期权市场的波动面。这五种期权可以分为三大类:ATM期权、蝶式期权和风险逆转期权。 ATM期权价格决定波动面的高低位,蝶式期权决定波动面的凸度,风险逆转期权决定波动面的偏度。

以2019年为例,全年双边汇率波动趋势加强,汇率波动已达4950点。在如此动荡的市场中,买入 ATM 期权持有多头波动性是更理性的选择。 ATM 期权由看涨期权和看跌期权组成。两种期权的买卖方向相同,行使价相同,相当于同期汇率远期价格。无论市场汇率走向升值还是贬值,这种策略都能给银行参与者带来丰厚的利润。当汇率向升值方向移动时,买入看跌期权就会行权;当汇率向贬值方向移动时,买入看涨期权就会行权。该策略的风险在于,如果市场波动较小,ATM期权多头将承担theta损失,尤其是临近到期日,theta损失比较大。因此,此策略仅在波动的市场中有效。

如果银行对市场走向的判断比较准确,也可以选择风险收益较高的风险逆转期权。风险逆转期权包括看涨期权和看跌期权。两种期权的买入和卖出方向相反,执行价格不同,其执行价格对应各自的Delta价格。假设银行在年初汇率较低时买入风险逆转期权,当市场大幅上涨时,价外看涨期权将迅速变为价内看涨期权,而期权的价值将显着增加。同时,快速上涨的汇率可以给银行带来更多的波动性头寸,进一步提高整体盈利能力。这种策略的风险在于,如果汇率走势的方向判断错误,整个期权组合的价值会迅速衰减,难以对冲。

如果银行判断市场会在一个区间内波动,可以选择交易蝶式期权。蝴蝶期权由四个选项组成。买入蝶式期权组合包括卖出一组 ATM 期权并同时买入一组宽跨式期权。跨式期权的名义本金高于 ATM 期权,整个投资组合的 Delta 和 Vega 均为 0。而卖出蝶式期权则包括买入一组 ATM 期权,同时卖出一个一组跨式期权。假设银行在年初卖出了蝶式期权,那么随着汇率向跨式期权的两端移动,银行可以获得更大的利润。如果汇率进一步向一个方向波动,利润会减少,但由于ATM期权的存在,利润减少的速度会比较慢,银行仍然可以赚取交易的利润。该策略的风险在于,如果市场波动较小,做空蝶形期权将承担theta损失;如果市场波动大于跨式期权的行使价,利润也会受到很大影响。

3、当前市场环境下为客户选择人民币和外汇期权

对于客户而言,银行给出的期权结构将指导客户的期权选择。目前市场上主流的客户期权组合主要有以下几种:

1.“范围前进”组合。选项组合由两个单一选项组成。如果是买入外汇方向的区间远期组合,组合由看涨期权和看跌期权组成。两种期权的执行价格等于当前同期远期价格。到期日,无论市场走向何方,两种期权均行权,公司可完全锁定到期购汇汇率。这种组合可以帮助企业有效对冲汇率风险。

2. “增强型/盈利范围前进”投资组合。期权投资组合由一个“范围远期”投资组合与一个空头普通期权叠加而成。就产品表现而言,该产品比普通的“范围远期”投资组合具有更高的风险。相应地,由于第三种选择的存在,可以获得更好的购汇/结汇价格,因此更适合风险偏好适中的企业。

3.“时差购/结汇”组合。期权组合由两个到期时间不同的单一期权组成。企业可以通过这种组合获得一定的期权溢价,优化近端结汇价格,风险仍停留在远端到期点。

4.“双程远期”投资组合。期权组合由两个单一期权组成,看跌期权的名义本金是看涨期权的两倍。从市场表现来看,该产品风险更高,收益更高,更适合风险偏好较高的公司。

上述四种外汇期权组合是目前企业客户选择较多的套期保值和对冲工具。每个产品的结构都非常灵活,可以满足各种风险偏好。从目前市场汇率走势来看,双向市场波动成为操作主旋律。银行在为客户设计期权结构时,应综合考虑客户和银行自身承担的市场风险,引导客户做出合理选择。

四、当前人民币外汇期权市场存在的问题

(一)市场产品结构较为单一

目前银行间市场的外汇期权产品主要是普通期权,而普通期权是最简单的期权产品,只能满足最基本的套期保值需求,无法满足市场参与者更加多元化的需求。与奇异期权类似,跨资产类别的指数期权等尚未出现。在较为成熟的外汇交易市场中,奇异期权、区间期权、一揽子期权等复杂衍生品已被市场广泛接受并大量交易。目前,人民币外汇期权市场在产品结构上仍有很大的拓展空间,丰富产品线应该是未来的发展方向。

(2) 市场波动面定价不完善

由于参与人民币和外汇期权交易的机构相对较少,并且受客户偏好的影响,目前人民币外汇期权市场的波动面报价基本集中在1Y以内,从ATM报价到25D报价是主要的。超过1Y的长期外汇期权和深度价外期权报价不活跃,期末期权面定价仍以插值定价为主,给交易管理造成一定障碍,不利于人民币外汇期权自主定价的发展。

(3) 期权定价模型比较简单

目前银行间市场的外汇期权产品基本采用Black-Scholes模型定价,可以满足普通期权的定价和风险管理。但是,由于布莱克-斯科尔斯模型是基于恒定汇率波动和恒定利率的假设,因此在处理奇异期权、篮子期权、交叉货币期权等复杂衍生品方面有很大的局限性。目前成熟的外汇期权市场在Black-Scholes的基础上衍生出多种定价模型,如随机模型、Vanna-Volga模型等,不同的模型适用于不同的期权产品,可以帮助交易者和投资者可以更好地管理风险并实现更准确的定价。

五、发展人民币外汇期权市场的建议

(一)进一步丰富人民币和外汇期权市场产品结构

目前可在银行间市场交易的人民币和外汇期权产品基本为普通欧式期权及其相关组合,更复杂的外来期权尚未纳入可交易类别。与普通期权相比,奇异期权的要素更复杂,交易方式更灵活,可以满足交易者更多元化的交易需求。

目前,奇异期权在银行对客户的交易中逐渐受到企业客户的青睐。银行可以从客户交易出发,不断积累管理奇异期权的经验,提升交易能力,包括模型定价、风险识别、曲线估值、系统开发等。同时银行间市场也可以借鉴成熟市场的交易模式和发展经验,逐步推进包括需求设计、交易规则、清算机制等在内的研发工作。外来期权产品。

(二)进一步改善人民币和外汇期权市场的波动面

银行间外汇期权市场可以考虑建立外汇期权做市商制度,提高交易机构报价的积极性,并在此基础上进一步拓展外汇期权市场,让更多类型的金融机构参与进来。外汇期权市场交易。提高定价的综合性。同时,在现有USD/CNY外汇期权的基础上,新增EUR/CNY、JPY/CNY等交叉货币对的可交易报价,完善人民币兑各种外币的定价。

(三)进一步丰富人民币和外汇期权定价模式

建议在现有 Black-Scholes 模型的基础上进一步增加新的期权定价模型,以弥补 Black-Scholes 模型的固有缺陷,如随机波动率模型、Vanna-Volga 模型等。以万纳-伏尔加模型为例。 Vanna-Volga 模型使用 Black-Scholes 模型下的 ATM 报价、RR 报价、Butterfly 报价以及 Vega、Vanna 和 Volga 等希腊字母来定价期权。由于 Vanna-Volga 模型中使用的希腊字母都与期权波动率相关,因此使用 Vanna-Volga 模型进行风险管理可以有效应对波动率微笑曲线的影响,在非正态波动率下效果更好曲线市场。定价表现。

同时,Vanna-Volga 模型在奇异期权定价中也有较好的适用性。以障碍期权为例,与 Black-Scholes 模型相比,当汇率接近障碍期权的障碍价格时,Vanna-Volga 模型可以提供更准确的定价,为交易者提供更连续的 Delta 和 Vega当价格发生变化时。和其他希腊字母,允许交易者更细致地管理风险头寸。

作者:上海浦东发展银行金融市场部 高鲁峰

免责声明:自媒体综合提供的内容均来自自媒体,版权归原作者所有。如需转载,请联系原作者并获得许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。如内容涉及投资建议,仅供参考,不应作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。

责任编辑:郭健

gogo体育app官网,gogo体育app官网app